1、為期兩年的衛 星物聯網商用試驗正式啟動根據C114 通信網資訊，2025 年11 月22 日2025 中國5G+工業互聯網大會上，工信部正式啟動衛星物聯網業務商用實驗。

我們認為，衛星網絡作為6G 網絡建設基礎，當前時點符合6G標準及建設時間。自8 月以來相關部門表示會發放衛星互聯網牌照，我國衛星互聯網商業運營邁出關鍵的第一步，牌照的發放有望推動全產業鏈向規模化加速邁進。當前衛星互聯網發展勢頭迅猛，星座常態化發射，實現通信容量增大，時延降低，同時有望看到手機寬帶直連衛星與低軌衛星網聯智能駕駛系統的相關應用快速落地。持續推薦衛星通信、衛星物聯網相關受益標的：

芯片及T/R 組件相關產業受益標的包括：上市公司：鋮昌科技、國博電子、臻鐳科技、上海瀚迅、信科移動等。

終端天線相關產業鏈包括：鋮昌科技、通宇通信、國博電子、卓勝微等上市公司和天銳星通（非上市）、恪賽科技（非上市）等。

終端芯片與核心網：中國移動、中國聯通、中國電信、海格通信、華力創通、震有科技等。

測試儀器：坤恒順維、創遠信科等。

2、短期多重不確定性影響，AI 市場情緒波動

根據環球網資訊，路透社11 月21 日援引消息透露，特朗普政府正考慮批準向中國出口美國芯片制造商英偉達的H200 人工智能芯片。

我們認為，當前AI大模型仍處于尋求穩定應用場景階段，當前全球市場對于AI顧慮使得市場情緒劇烈波動，中美相關政策對于國內AI 芯片應用仍有相當大的不確定性。考慮騰訊短期Capex 下調，以及整體互聯網廠商相比海外略顯保守的資本開支投入， 國內AI 戰略重心相比重資產擴張更注重應用變現，因此，我們認為AI 短期存在多重不確定性情況。

但是，長期看，AI 芯片國產化進程是必然趨勢，在當前時點，是國產芯片發展最佳時機。持續看好包括先進制程制造、芯片架構升級對整體國產算力水平的拉動，有望推動國產算力份額持續提升，相關受益標的包括寒武紀、中芯國際等；

同時，伴隨超節點和集群的算力能力拓展，包括LPO、CPO、PCB、交換機、OCS 及多模光纖等有望受益，相關受益標的包括交換機：中興通訊、紫光股份、盛科通信、銳捷網絡；光器件&OCS：光迅科技、華工科技、新易盛、中際旭創、天孚通信、太辰光、源杰科技、德科立、凌云光、仕佳光子、騰景科技、長  芯博創；PCB：勝宏科技、滬電股份；其他：長飛光纖光纜、偉仕佳杰、拓維信息等。

3、當前觀點

當前時點，面臨全球地緣政治沖突、中美科技博弈、海外對AI 投資的疑問以及對相關資本回撤等多重不確定性情況，國內包括通信行業的TMT 行業資本市場也因為三季報的原因等存在估值的短期回歸等，板塊建議相對謹慎，中性配置。長期看包括TMT 行業的6G 產業趨勢、國產替代、自主可控以及軍工等發展具有階段性影響，從而催化包括算力租賃、衛星通信、通信軍工以及6G 等市場機會。中長期我們仍堅定看好相關行業的高成長與大空間。

4、風險提示

相關技術及應用進展不及預期；產業鏈各方合作不及預期；相關政策推進不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自華西證券股份有限公司 研究員：馬軍/柳玨廷