優質影視劇制作龍頭，國企控股安全邊際強。公司主營為精品影視劇制作，2015 年借殼A 股上市，2019 年，公司實控人變更為江西省政府，成為地方性國有企業。當前新管理層已搭建完成，國資控股增強經營安全邊際，原實控人馬中駿先生仍擔任首席內容官，制作團隊穩定。2019 年公司業績預告歸母凈利潤預計1.6 億元至2.1 億元，實現扭虧為盈。

    我們認為，疫情造成的影視劇項目進度延期僅為短期一次性影響，影視行業積極向好的主要邏輯點在于：

    1）供給側出清，資源向龍頭集中。2019 年，持有《電視劇制作許可證（甲種）》機構由2018 年的113 家減少至73 家，降幅高達35%，行業出清加速精品化發展，資源有望向頭部公司進一步傾斜。2）長視頻需求端旺盛。影視主要視頻網站內容采購金額持續穩增，觀看需求旺盛；3）新增短視頻分發變現渠道。短視頻平臺向長視頻領域擴張（例：《囧媽》2020 年1 月25 日在西瓜視頻等短視頻平臺線上首映），能夠為優質內容增添新的變現渠道，同時有望帶動“微短劇”等內容創新。

    公司商譽減值完成輕裝上陣，2020 年“質控+放量”成為主要經營戰略目標。

    我們認為，公司2018 年計提商譽減值8.66 億元，財務層面看已經度過最艱難時刻，2020 年將以影視內容開發運營為核心，全面提升影視劇制作數量和做好題材轉型，在做好頭部影視劇內容開發同時，協同開展藝人經紀、綜藝及游戲等相關業務，積極打造慈文“品牌+”的泛娛樂平臺，公司業績有望持續向好。