歐派家居發布2019 年度業績預增公告，公司預計2019 年全年實現收入126.6-138.1 億元，同比增長10-20%；實現歸母凈利潤18.1-19.6 億元，同比增長15%-25%；實現扣非歸母凈利潤16.5-18.0 億元，同比增長10%-20%。公司基本達成19 年業績目標。

    分析與判斷：

    2019 年業績保持較快增速

    公司預計19 年營收、歸母凈利潤、扣非分別增長10-20%、15-25%、10-20%，扣非增速慢于歸母凈利潤增速主因19 年公司收到政府補助款2.11 億元（vs18 年1.12 億元）。分季度看，Q4 單季收入預計同比增長-6%-29%，歸母凈利潤同比增長16%-58%，扣非歸母凈利潤同比增長1%-43%。

    竣工回暖邏輯逐步兌現，有望持續支撐公司業績增長19 年下半年地產竣工開始回暖，具體來看，1-11 月全國住宅銷售面積、竣工面積、新開工面積分別同比+1.6%、-4.0%、+9.3%，增幅較1-10 月分別變化+0.1pct、+1.5pct、-1.2pct。其中單11 月竣工面積同比增長5.0%，自9 月單月增速轉正以來已經連續三個月保持正增長，使累計竣工銷售降幅持續收窄，竣工回暖邏輯逐步兌現。此外，銷售面積也表現較為穩健，單11 月增長2.9%增速小幅回落1.5pct。從家具社零數據看，1-11 月家具零售額同比增長5.5%，單11 月同比增長6.5%，增速提升4.7pct，竣工改善或已逐步體現至家具零售端。我們預計地產竣工回暖仍將持續，將有效支撐公司增長。

    全品類大家居+多元化渠道構筑公司護城河，龍頭有望強者恒強品類方面，公司全屋定制戰略有效融合櫥衣木衛四大品類，2019Q1-Q3 四大品類增速分別為6%、21%、43%、37%，衣柜仍有成長空間，木門、衛浴有望成為潛在增長點。渠道方面，公司加大對傳統經銷商支持力度，同時保持一定淘汰率以遴選優質經銷商，截至2019Q3 末公司經銷商門店超過7000 家，位列行業第一；整裝渠道日漸成熟，通過搶占流量入口、搶先綁定當地優質家裝公司以獲得業績增量；截至2019Q3 末整裝業務擁有門店251 家，目前業務拓展順利，有力支撐明年94%的增長目標。此外，乘精裝房行業紅利，工程渠道亦有望持續提供增長動力。