與郵儲銀行戰略合作，資金壓力有望減輕

    12 月18 日，根據金融界網站報道，中國郵政儲蓄銀行與廣匯汽車服務集團股份公司簽署戰略合作協議。雙方將在汽車金融領域展開合作，主機廠和汽車經銷商可以享受到更多汽車金融服務。我們認為廣匯汽車與郵儲銀行合作，有望獲得更多融資，或減輕公司面臨的資金壓力。12 月，全資子公司廣匯寶信發行的美元永續債已經贖回，公司又發行了兩筆5 億元的超短融緩解資金壓力。11 月公司宣布員工持股計劃，擬籌集金額1 億元，我們認為發布員工持股計劃彰顯管理層對公司未來的信心。

    4 億美元永續債已贖回，擬員工持股彰顯信心

    根據公司公告（2019-124），全資子公司廣匯寶信2016 年發行的票面利率為8.75%的4 億美元永續債已經完全贖回，主要贖回方法是自有資金和19年10 月發行的7785.6 萬美元票據（票面利率8.625%）。此外公司11 月下旬和12 月17 日發行了兩筆5 億元的超短融，發行利率7.1%，期限為270 天。我們認為未來公司和郵儲銀行若能積極展開合作，資金壓力有望得到緩解，若債務結構轉變資金成本也有望降低。11 月27 日，公司宣布員工持股計劃，籌集金額1 億元，高管認購10%，我們認為發布員工持股計劃彰顯管理層對公司未來的信心，有助于公司長期發展。

    新車銷量改善，庫存降低，經銷商首受益

    從基本面看，Q4 乘用車零售銷量和公司新車銷量都有望恢復正增長。根據乘聯會數據，10-11 月乘用車零售銷量同比-5%，跌幅收窄，廣匯汽車的零售表現強于行業，我們預計Q4 廣匯汽車新車銷量有望實現正增長。行業和公司庫存都恢復正常，資金占用壓力降低。根據汽車流通協會數據，11 月行業庫存指數降低至1.49，同比-22.4%，處于警戒線以下，公司庫存情況好于行業。考慮到宏觀經濟逐步企穩，國五去庫存等政策因素擾動消失，我們預計2020 年乘用車銷量有望企穩，公司作為經銷商龍頭，有望首先受益。