歷經改革破而后立，經營指標領銜國內同行

    重慶啤酒作為嘉士伯唯一在A 股上市的控股企業，是集團整合資源參與中國市場競爭的重要平臺，自2013 年控股后歷經多年大刀闊斧的改革調整（削減瓶型、關廠提效、產品替代升級），引領公司破而后立，資產減值盈利下滑等陣痛不再，經營效率不斷提升，當前各項經營指標（噸價超3700 元/噸，毛利率40%，凈利率12%，ROE35%）領銜同行，成為國內啤酒標桿。

    本地+國際品牌雙輪驅動，順應行業趨勢升級仍有空間

    啤酒行業短期進入淡季，預計提價措施疊加成本趨穩下業績彈性有望顯現。中長期視角看國內啤酒企業產品高端化升級以及產能提效優化的發展路徑確定性強，行業大勢下重啤通過打造“本地強勢品牌+國際高端品牌”雙輪驅動強勢發力，中高端新品如醇國賓、重慶純生、特醇嘉士伯銷售積極，有望推動產品價格體系持續上移，公司噸價與集團仍有近40%差距，毛利率較全球啤酒巨頭低超10pcts，提升空間依然廣闊。

    區域聚焦策略效果漸顯，臨近整合窗口期待再度起航

    嘉士伯中國市場2019 上半年收入增長19%，乃集團重要增長引擎，大城市戰略在中國成效顯著，重啤在策略指引下，聚焦重慶大本營及四川湖南兩地，深度滲透有望提升中高端市場份額，區域競爭力及話語權將不斷強化。2020 年進入嘉士伯承諾資產注入窗口期，重啤在集團中國產能占比約45%，期待集團向公司輸送先進經營理念及優質資產，在更廣、更長維度上提升上市公司經營格局及實力，充分挖掘國內啤酒消費空間，創造長期價值回報。