廚電行業景氣度回升，終端需求逐步改善。11月頭部公司持續積極推動促銷，市場銷售同比增長顯著。根據奧維云網數據，“雙十一”促銷期（第44周-第46周）全網線上油煙機銷售額為16.1億元，同比增長12.5%；線上燃氣灶銷售額為8億元，同比增長12%。另一方面，竣工數據環比改善明顯，考慮到同期基數，我們對11、12月的竣工數據保持樂觀，預計廚電終端需求回暖將穩步兌現。伴隨行業渠道庫存逐步去化，頭部公司收入表現有望逐季改善。

    10月份空調內銷增速環比放緩，預計后續將繼續組織促銷以去化庫存。據產業在線監測顯示，2019年10月家用空調生產總量833萬臺，同比增長8.2%；總銷售量772萬臺，同比增長3.1%，其中內銷出貨507萬臺，同比增長1.4%，增速與9月相比有所放緩，主要系經銷商目前以去化庫存為主要任務。我們預計，格力電器（000651.SZ）后續可能仍有庫存去化需求，從機型上將以中高端機型為主。我們預計公司將在明年冷年結束前，將庫存去化至1.5個月左右正常水位，以保障渠道現金周轉，為渠道多元化做準備。

    行情回顧：上周（11.18-11.22）家電板塊下跌1.71%，家電板塊跑輸上證綜指1.50個百分點，跑輸滬深300指數1.01個百分點。從年初至今的板塊表現來看，家電板塊上漲43.09%，家電板塊分別跑贏上證綜指與滬深300指數27.40個百分點和15.21個百分點。上周家電板塊中，康盛股份（002418.SZ）漲幅最大，為26.3%。從各主要家電上市公司的年初至今股價表現來看，創維數字（000810.SZ）（漲幅88.2%）、新寶股份(002705.SZ)（漲幅82.2%）和格力電器（000651.SZ）（漲幅65.8%）領跑整個家電板塊。

    投資建議：房地產竣工同比增速持續回暖，將首先刺激精裝房供應商，其次將會是廚電零售商以及白電零售商。推薦關注：格力電器(000651.SZ)、美的集團(000333.SZ)、老板電器（002508.SZ）、華帝股份（002035.SZ）。

    風險提示：宏觀經濟下行，地產交房低于預期