2026/3/23-2026/3/27 上證指數-1.09%，深證成指-0.76%，輕工制造指數-0.83%，在28 個申萬行業中排名第15；紡織服裝指數1.18%，在28 個申萬行業中排名第5。輕工制造指數細分行業漲跌幅分別為：文娛用品（0.67%），包裝印刷（0.23%），造紙（-1.45%），家居用品（-1.85%）。紡織服裝指數細分行業漲跌幅分別為：

服裝家紡（1.33%），紡織制造（1.03%），飾品（1.01%）。

品牌服飾：關注運動港股安踏體育、特步國際、361 度發布2025 年全年業績。1）安踏體育全年實現營收/ 歸母凈利潤分別為802.2/135.9 億， 同比+13.3%/13.9%(此為剔除2024 年Amer Sports 上市及配售事項的一次性影響的可比口徑）。全年毛利率62%，同比-0.2pct；可比口徑下凈利率16.9%，同比+0.1pct。

分品牌來看，安踏主品牌營收347.5 億元，yoy+3.7%；FILA 營收284.7 億元，yoy+6.9%；其他品牌營收170 億元，yoy+59%，成為核心增長動力。2）特步國際：

全年實現營收/歸母凈利潤分別為141.5/13.7 億，同比+4.2%/+10.8%。全年毛利率42.8%，同比-0.4pct；歸母凈利率9.7%，同比+0.6pct。特步主品牌收入125.2億元，同比增長1.5%；以索康尼引領的專業運動板塊收入達16.4 億元，同比大幅增長30.8%。3）361 度：全年實現營收/歸母凈利潤分別為111.5/13.1 億，同比+10.6%/+14%。全年毛利率41.5%，同比持平；歸母凈利率11.7%，同比+0.3pct，整體表現超預期。建議關注：1）2026 年為體育大年，冬奧會、世界杯、亞運會等重大賽事有望帶動運動戶外產品銷售，關注功能性鞋服消費【安踏體育】、【李寧】、【361 度】和【波司登】等；2）家紡龍頭【水星家紡】、【羅萊家紡】；3）主業底部向上，利潤彈性可期，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】。

泡泡瑪特：25 年IP 矩陣化、品類拓展、海外擴張驅動成長，26 年追求穩健、質量增長。25 年集團收入371.2 億人民幣，同比增長184.7%；毛利267.65 億元，同比增長207.4%，毛利率由66.8%提升至72.1%；經調整凈利潤130.84 億元，同比增長284.5%（調整項目為股權激勵股份支付）；凈利潤率35.2%（較2024 年提高9.1 個百分點）。建議關注: 【泡泡瑪特】已具備可復制孵化IP 能力和平臺價值，全球化網絡（供應鏈+本地化孵化）將推動IP 多元化，釋放長期增長潛力；【布魯可】25Q4 新品數量與質量環比進一步提升，中期關注成人向、女性向拓圈進展；【晨光股份】蟄伏龍頭煥新，IP 轉型加速+校邊渠道替代品沖擊趨緩+渠道庫存低位；【創源股份】積極進軍國內ip 市場，IP 產品持續落地。同時關注【實豐文化】、【廣博股份】、【華立科技】。

個 護：1）樂舒適發布2025 年報，業績超預期，繼續重點推薦。公司2025 年實現營收5.67 億美元，+24.9%；實現凈利潤1.21 億元，+27.4%，業績超預期。我們認為  公司長期有望成長為扎根新興市場的國際快銷品集團，繼續重點推薦。2）衛生巾品牌：26Q1 關注低基數下的線上改善與盈利修復。百亞股份披露3.8 戰報：線上全渠道銷售1 億+，同比增長25%，經歷電商策略調整后公司線上渠道增長環比修復。

考慮去年3.15 后公司銷售短期受到沖擊、形成低基數，2026 年3 月中下旬正常銷售將帶動月度數據進一步改善，并實現電商盈利修復。2026Q1 起，公司有望形成盈利拐點，建議關注【百亞股份】。

家居：顧家家居發布智能化新品，優質供給思維下，產品戰略更進一步。3 月19日，顧家舉辦“進化之力智享新生”2026 智能旗艦新品春季發布會。我們認為，此次功能沙發升級與智能臥室新品體現公司以“優質供給”為核心產品戰略，鞏固品牌護城河。我們看好智能化下公司產品力持續提升與穩健增長。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【顧家家居】、【喜臨門】，關注【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關注【公牛集團】、【好太太】、【瑞爾特】。

紡織制造：錦綸價格上漲提示臺華新材布局機會。上游原油價格上漲帶動產業鏈整體提價，低價庫存收益預計將于Q1 逐步兌現。同時地緣沖突或對于錦綸66 海外競對生產銷售造成一定影響，建議關注臺華新材布局機會。同時建議低位關注份額具有持續提升能力的細分龍頭：1）重點推薦份額提升、盈利能力隨客戶結構優化及規模效應釋放如期提升的【晶苑國際】；2）長線關注新客戶逐步放量，盈利能力有望隨新工廠爬坡修復的運動鞋制造龍頭【華利集團】；建議關注3）機器人業務進展順利的【南山智尚】、【恒輝安防】、【興業科技】；4）己內酰胺行業開啟反內卷,建議關注【臺華新材】；以及【新澳股份】、【申洲國際】、【健盛集團】等。

造紙：建議關注太陽紙業。判斷進口紙漿成本將受原油價格上漲、航運成本上行影響而增加，建議關注紙漿自給率較高的太陽紙業。同時建議關注：木漿采購占成本較高的【中順潔柔】；持續推薦文化紙林漿紙一體化優勢持續擴大的【太陽紙業】；關注細分賽道景氣度較高的【仙鶴股份】；新增產能較多導致紙價處于底部的白卡紙品種【博匯紙業】、【五洲特紙】；需求偏弱及進口紙壓力較大的箱板紙品種【山鷹國際】、【玖龍紙業】、【理文造紙】等。

寵物用品：建議關注源飛寵物，代工拐點+OBM 成長期，基本盤中高速增長+品牌放量可期。1）代工業務，海外先發優勢突出，近年已率先布局東南亞產能，有望繼續擴產。關稅大背景下承接訂單轉移，老客戶+新品類打開代工空間；2）國內OBM 業務，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其寵物零食產品表現亮眼，已取得顯著市場反響，看好成長空間。

風險提示：原材料價格大幅上漲、宏觀經濟波動、行業政策變動、測算結果偏差、研報使用信息更新不及時、歷史規律失效等風險。

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轉自中泰證券股份有限公司 研究員：郭美鑫/鄒文婕/吳思涵