報告摘要

一、市場回顧

本周農業指數上漲，其中種植指數領漲。1.本周，申萬農業指數上漲了1.82%，同期，上證綜指下跌0.44%，深成指下跌1.61%，農業板塊表現強于大市；2.細分到二級子行業，所有二級子行業悉數上漲，其中，種植和飼料上漲了9.44%和1.76%，漲幅領先；3.前10大漲幅個股主要集中在種植板塊，前10 大跌幅個股集中在養殖板塊。漲幅前3 名個股依次為農發種業、神農種業和敦煌種業。

二、核心觀點

1、養殖產業鏈

1）生豬：豬價旺季反彈結束，產能或繼續去化豬價旺季反彈。本周末，全國生豬出廠均價12.3 元/公斤，較上周跌0.67 元；主產區15 公斤仔豬出欄均價28.62 元/公斤，較上周漲0.59 元；

上市公司出欄量增速放緩，下游屠宰開工率上升。本周末，全國規模以上屠宰企業開工率為39.69%，較上周升3.21 個百分點，較上年同期升12.3 個百分點；上周，16 省市規模屠宰企業生豬宰后均重89.13 公斤/頭，較上上周減0.39 公斤，較上年同期減2.04 公斤；2025 年12 月，16 家養豬上市公司生豬出欄量合計為1790 萬頭，環增2.9%，同增1.35%。

行業扭虧為盈，產能去化速度放緩。近期，我國養豬行業產能持續去化，速度有所放緩。據統計局數據，截至25 年12 月底，全國能繁母豬存欄3961 萬頭，較去年1 月減少116 萬頭，下降2.9%，是正常保有量的101.6%。預計26 年1 季度，我國養豬業產能有望繼續去化，主要原因有：1）市場壓力：豬價短期反彈，中期或持續低迷。預計，隨著節日旺季因素消退，豬價或再度低迷，行業或再度虧損；2）疫情壓力：冬季1-2 月份氣溫偏低，北方豬場非洲豬瘟疫情防控壓力仍然加大，風險上升；進入4-5 月份南方雨水偏多，不利于豬場防控，疫情風險較高；3）政策壓力：自6 月份以來，相關部門密集召開會議釋放減產能的明確政策信號，養豬行業產能調節所面臨的政策壓力值得重視。

個股估值處于歷史低位，長期投資價值凸現。目前，大多數養殖上  市公司頭均市值（對應2025 年預估出欄量）仍處于歷史底部區間，距離歷史均值有較大上升空間，長期投資價值凸顯。

2）白雞：行業產能水平較高，雞價中期或震蕩雞苗和毛雞價格元旦后回落，近期企穩反彈：本周末，煙臺雞苗均價2.58 元/羽，較上周漲0.04 元，處于歷史同期中位水平；主產區白羽肉毛雞棚前收購均價3.83 元/斤，較上周漲0.17 元，處于歷史同期中位水平；白條雞均價13.7 元/公斤，較上周漲0.3 元，處于歷史同期中位水平；據測算，本周末，主產區肉雞養殖環節單羽盈利0.39 元，較上周多賺0.33 元。行業盈利好轉，一方面受到漲價的影響，另一方面受益于前期糧價低迷和成本下沉。

行業產能升至歷史高位水平，雞價中期或繼續震蕩：近兩個月，白雞行業祖代和父母代在產存欄水平環比減少，同比保持增長，現處歷史同期高位水平。據有關數據，2025 年前12 個月，全行業祖代雞更新量為157.41 萬套，同比持平略增，處于近4 年來較高水平。

展望2026 年，商品代雞苗和毛雞供給較為寬松，雞價中期或繼續震蕩。

估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關注。中期來看，產業鏈盈利有望向上游傾斜，重點關注雞苗公司。

3）黃雞：行業產能處于歷史較低水平，雞價中期或上漲近期雞價持續震蕩：2025 年12 月，溫氏黃雞售價12.95 元/公斤，較上月跌0.27 元；立華黃雞售價12.16 元/公斤，較上月跌0.02元；雞價近期在成本線上方運行，養殖業盈利較為穩定。

行業產能處于歷史較低水平：數據顯示，2025 年12 月末，全國父母代種雞在產存欄水平為3611 萬套，環比下降1.7%，同比下降0.84%，處于歷史同期較低水平。產能驅動供給收縮，預計2026 年上半年黃雞供給總體偏緊，疊加冬季消費旺季因素還會支撐需求增長，雞價或持續在成本線上方震蕩上漲。

估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產業鏈景氣向好，給予看好評級，重點關注立華股份和溫氏股份。

4）動保：核心抗生素價格近期高位震蕩

獸用化藥：受部分企業減產影響，2025 年泰妙菌素和泰萬菌素等獸用化藥主導產品價格從底部回升至高位，帶動行業景氣上升。進入2026 年，產品價格略有回落但仍處近1 年來的高位。獸用疫苗：主導產品貓三聯疫苗2025 年銷量保持增長，價格有所回落。未來隨著國產替代進程的加快，國產疫苗銷量有望繼續增長；建議關注積極開展寵物動保業務的公司，如瑞普生物等。

2、種植產業鏈

1）種業：產業政策持續優化，轉基因不斷推進糧價一旦上漲，有利于種子價格上漲。我國種子產業戰略性地位突出，有利于種業供給側改革的相關政策環境持續優化。中長期來看，轉基因生物技術產業化穩步推進，種子產品升級迭代將有利于帶動優質種子公司銷售放量、價格提升和產業結構升級，因此給予行業看好評級。龍頭公司估值處于底部，長期投資配置價值凸顯。

2）種植：糧價中期有望繼續上漲

受需求旺季到來和種植戶惜售情緒升溫的影響，糧價各品種價格近期震蕩上漲。上周末，全國玉米收購均價2390 元/噸，較上上周漲14 元；本周末，全國小麥收購均價2529 元/噸，較上周漲4 元。中期來看，國際糧價上漲預期較強，一方面是因為美元處于降息通道中，全球流動性較為寬松；另一方面是因為全球糧食處于庫存去化周期。一旦國際糧價上漲，國內糧價或受傳導而上漲。建議關注種植板塊的投資機會，重點關注蘇墾農發等。

三、行業數據

生豬：本周末，全國生豬出廠均價12.3 元/公斤，較上周跌 0.67元；本周末，主產區自繁自養頭均盈利25 元，較上周少盈18 元。

截至25 年12 月底，全國能繁母豬存欄3960 萬頭，月環減1.1%；肉雞：本周末，煙臺雞苗均價2.58 元/羽，較上周漲0.04 元；主產區白羽肉毛雞棚前收購均價3.83 元/斤，較上周漲0.17 元；白條雞均價13.7 元/公斤，較上周漲0.3 元；本周末，主產區肉雞養殖環節單羽盈利0.39 元，較上周多賺0.33 元；

飼料：本周末，肉雞料均價3.45 元/公斤，較上周持平；育肥豬料價格3.34 元/公斤，較上周持平；

原奶：上周末，全國主產區生鮮乳出場均價3.04 元/公斤，較上上周漲0.01 元；全國牛奶零售價12.2 元/升，較上上周漲0.01 元；水產品：本周末，威海海參/對蝦/鮑魚批發價120/320/100 元/公斤，較上周持平；扇貝批發價為10 元/公斤，較上周持平；糧棉糖：本周末，南寧白糖成交均價5292 元/噸，較上周跌6 元；全國328 級棉花成交均價16033 元/噸，較上周漲181 元；上周末，全國玉米收購均價2390 元/噸，較上上周漲14 元；本周末，國內豆粕市場均價3198 元/噸，較上周漲7 元；全國小麥收購均價2529 元/噸，較上周漲4 元。

四、風險提示

突發疫病、畜禽、原奶、水產價格、玉米等原料價格變化不及預期

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轉自太平洋證券股份有限公司 研究員：程曉東