2025 年以來，鎢精礦價格持續走高，中小公司則面臨成本壓力甚至減產停工，日韓企業普遍缺乏鎢資源供應保障，而國產頭部企業憑借調價、庫存等優勢實現業績增長，后續需求或將集中轉向仍有強大接單和供貨能力的國內頭部企業。

刀具行業過去格局分散，價格競爭激烈，在鎢價影響下，正迎來格局重塑的歷史性機遇，重點推薦。

刀具是機加工耗材，隨著制造業發展，需求端平穩增長。QYResearch 數據顯示，2024 年全球切削刀具市場銷售額達到了286.5 億美元，預計2027年市場規模將為338.5 億美元。根據觀研天下整理的數據，我國刀具行業市場規模從2019 年的393 億元增長至2023 年的538 億元。

鎢價持續上漲，提前備庫+順價形成利潤剪刀差。鎢是數控刀具核心原材料，2025 年以來，鎢精礦價格持續走高，對刀具公司的影響有明顯分化，頭部企業憑借調價、庫存等優勢實現業績增長，而中小公司則面臨成本壓力甚至減產停工。頭部企業資金實力更雄厚，提前儲備了原材料庫存，鎢價上漲帶來的順價存在時滯性，這些低價庫存讓企業在成本端形成明顯優勢，其利潤空間會隨著產品提價進一步擴大。

隨著本輪鎢價持續上漲，國產頭部刀具企業的份額有望提高，行業格局將迎來變化。

一方面，國內大量中小刀具廠商在鎢價格快速上行周期中，因資金實力薄弱難以進行充足的原材料儲備，且缺乏產品議價能力，其成本壓力向下游傳導困難，中小企業長期依賴的“低價策略”失效，其市場份額可能被國內原材料儲備充足的頭部企業搶占，行業進一步完成洗牌與出清。

另一方面，我國掌控著全球80%以上的鎢資源供應，自2025 年起我國通過開采配額控制和出口許可管理對鎢礦進行戰略性收緊供給，而日韓企業普遍缺乏鎢資源供應保障，也有可能出現斷供情況，國內企業有望抓住這一機會，實現進口替代。

因此，中小企業和日韓企業都面臨原材料供應不確定性問題，需求或將集中轉向仍有強大接單和供貨能力的國內頭部企業。

投資建議：國內華銳精密（機械&有色）、歐科億（機械）、中鎢高新（有色）等頭部企業有望在本輪鎢價持續上漲中受益，建議重點關注。

風險提示：鎢價下跌風險、競爭格局惡化風險、人才流失風險、制造業復蘇不及預期風險。

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轉自招商證券股份有限公司 研究員：郭倩倩/朱藝晴