月度行情表現：紅利資產表現一般，僅港口跑贏滬深300 與交運指數。1）行業漲跌幅：2026/1/1-1/27 期間，高速公路、鐵路運輸、港口累計漲跌幅-1.50%、-3.14%、+2.96%，1 月紅利資產（公鐵港）表現一般，僅港口跑贏滬深300 指數與交運指數。2）紅利資產個股表現：1/1-1/27 期間，A 股漲幅前三：廣州港（+11.11%）>南京港（+11.07%）>唐山港（+10.94%）；H 股漲幅前三：青島港（+6.61%）>中遠海運港口（+6.07%）>深圳高速公路股份（+3.66%）。3）利率環境：仍處于低位。2026 年1 月，國債收益率略有波動，截至2026/1/27，10 年中債國債到期收益率為1.83%，較2025/12/31 的1.85%下跌2bp，30 年中債國債到期收益率2.29%。4）行業成交額：1 月港口日均成交額繼續增長。

2026/1/1-1/27，高速公路日均成交額18.62 億元，同比下降5.5%，鐵路日均成交額26.84 億元，同比上升57.6%，港口日均成交額31.89 億元，同比上升58.1%。5）行業估值：相較銀行、煤炭、電力設備、公用事業，從PE 歷史分位數看，電力設備為主要紅利資產細分行業中最高，港口為最低；PB 歷史分位數，高速公路為主要紅利資產細分行業中最高，鐵路運輸為最低；從行業整體股息率看，高速公路、鐵路運輸與港口均在3%-4%區間內，煤炭和銀行領先。6）資本運作：皖通高速所在聯合體中標S19 淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特許經營者項目；云杉資本增持寧滬高速H 股，江蘇交控及其一致行動人持股比例升至57.01%；贛粵高速實際控制人變更為省國資委。

行業數據：1）高速公路：客運量，2025 年11 月，公路客運量為9.61 億人次，同比下降2.4%；2025 年1-11 月，公路客運量累計105.31 億人次，同比下降2.4%。貨運量，2025 年11 月，公路貨運量為38.76 億噸，同比增長3.6%；2025年1-11 月，公路貨運量累計394.91 億噸，同比增長3.6%。2）鐵路：旅客發送量，2025 年12 月，鐵路旅客發送量為3.23 億人次，同比+8.5%，環比-2.6%；2025 年1-12 月，鐵路旅客累計發送量為46.01 億人次，同比+6.7%。貨運總發送量，2025 年12 月，鐵路貨運總發送量為4.47 億噸，同比-2.6%，環比-2.8%；2025 年1-12 月，鐵路貨運累計發送量為52.77 億噸，同比+2%。3）港口：交通運輸部重點監測港口周度吞吐量，過去四周（2025/12/29-2026/1/25，2026 年第1-4 周）監測港口貨物吞吐量10.36 億噸，同比增長4.3%；過去四周集裝箱2682.3 萬標箱，同比增長7.7%。重點港口貨種吞吐量增速，2025 年12 月，鐵礦石（+9.3%）>集裝箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%），2025 年1-12 月，集裝箱（+7.3%）>鐵礦石（+5.7%）>原油（-0.7%）>煤炭（-3.3%）。

投資建議：交運紅利A/H 不乏高股息優質標的：1）A 股：大秦鐵路（5.4%）>四川成渝（4.8%）>唐山港（4.7%）>招商公路（4.4%）>東莞控股（4.4%）>粵高速A（4.4%）>楚天高速（4.3%）>皖通高速（4.3%）>山東高速（4.2%）>寧滬高速（4.1%）；2）H 股：四川成渝高速公路（6.1%）>招商局港口（5.9%）>江蘇寧滬高速（5.4%）>越秀交通基建（5.3%）>安徽皖通高速（5.2%）。注：

對應24 年分紅股息率（2026/1/27）；3）前期股價已充分調整，股息高+業績穩增長，持續看好A/H 股交運紅利資產配置價值，重視產業邏輯或驅動估值彈性。公路：我們預計26 年公路主業業績或穩健提升，關注收費公路政策優化方向及地方國資積極行為。繼續首推A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我們認為公司具備業績增長穩定性，結合高分紅及“大集團、小公司”邏輯，公司為少有的具備成長潛力的優質高速資產；繼續重點推薦高速公路行業市值管理典范、ROE 水平領先的皖通高速，位于交通強省、分紅領先的山東高速、寧滬高速，可視為行業ETF 增強的招商公路，以及低估值、存在通過企業改革經營釋放活力潛力的贛粵高速。港口：重點推薦招商港口，海外資產布局、提升分紅比例；推薦青島港整合優化、業績穩健增長；唐山港高分紅優質港口標的；廈門港務資產注入一旦完成，盈利能力、紅利屬性或迎雙提升。鐵路：長久期+改革紅利，推薦黃金線路資產和稀缺資源存在價格彈性潛力的京滬高鐵，典型高股息資產大秦鐵路，關注廣深鐵路。

風險提示：經濟出現下滑、改革不及預期、并購整合等資本運作不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自華創證券有限責任公司 研究員：吳一凡/梁婉怡/吳晨玥/霍鵬浩/盧浩敏/李清影