委內瑞拉地緣風險升溫，支撐油運淡季不淡新華社報道，1 月3 日美國對委內瑞拉實施大規模打擊，其國有石油公司PDVSA 設施并未出現明顯戰損，但原油出口已暫時“停擺”。2024 年，委內瑞拉原油出口預計為70 萬桶/天，占全球原油出口1.8%，主要出口至中國和美國。短期看，委內瑞拉出口受阻或導致中美重油供應吃緊而尋找其他替代，增加中東國家和拉美國家的重質原油進口，合規油運需求增加。委內瑞拉地緣風險升溫，支撐油運淡季不淡，推薦招商輪船、中遠海能。長期看，委內瑞拉是典型的“高儲量、低產量”的國家，其儲量占全球19%，但產量僅占全球1.3%。特朗普表示要強勢介入委內瑞拉的石油產業，有可能帶來委內瑞拉至遠東長航線原油需求增加，重塑貿易格局。

人民幣升值，交運有哪些機會？

2025 年底美聯儲降息落地，人民幣兌美元進入加速升值通道：截止2026 年1 月2 日，12 月以來人民幣兌美元即期匯率升值1.4%；此外，美聯儲點陣圖預測顯示在2026 年和2027 年各有一次25 個基點的降息，預計未來人民幣具備持續升值動力?；跇I績彈性邏輯，我們將受益板塊劃分為三大梯隊，其中客貨運輸航司最為獲益：1）受益邏輯一：美元負債型體量大，獲益匯兌收益；2）受益邏輯二：人民幣購買力提升，推動國人出境旅游及消費，顯著提振國際航線收入；3）受益邏輯三：航油等美元計價成本下降，企業采購成本降低，盈利顯著改善。

出行鏈：元旦出行需求旺盛，量價同比改善

1 月3 日，元旦假期客流量保持快速增長，國內客運量三日移動平均同比增長10%，國際客運量三日移動平均同比增加9%；客座率延續改善趨勢，三日移動平均國內客座率同比增加6.0pcts，國際客座率同比增加4.8pcts；受元旦假期錯期影響，三日移動平均含油價格同比上漲4.1%。展望后市，Q4 開始出行需求逐步爬坡，收益有望邊際改善；中長期供給剛性收緊，成本改善明顯，行業有望迎來收入與成本共振，釋放周期彈性，首先推薦A 股民營航司以及港股三大航。

物流：快遞件量增長疲弱，蒙煤運量維持高位

12 月22 日-12 月28 日，郵政快遞攬收量40.7 億件，同比下降0.5%。12 月21 日-12 月28日，本周甘其毛都日均通車量為1539 輛/日，環比下降2 輛/日；12 月25 日-12 月31 日，短盤均價為70 元/噸，環比持平。受益于快遞“反內卷”，快遞單價環比持續提升，快遞行業增速逐步下行，伴隨電商競爭回歸理性，電商產業生態重構，疊加電商稅收合規強化，低價電商發展受遏制，低價件需求持續回落，推動龍頭快遞份額加速提升，格局重回分化。基于需求結構變化和網絡絕對優勢，推薦一線快遞龍頭中通快遞、圓通速遞。

風險提示

1、宏觀經濟波動；

2、油價及人工成本大幅上升；

3、歐洲對俄羅斯油品制裁取消。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：韓軼超/趙超/魯斯嘉/張銀晗/胡俊文