事件描述

商務部公告2025 年第83 號：公布對原產于歐盟的進口相關乳制品反補貼調查的初步裁定——調查機關初步認定，原產于歐盟的進口相關乳制品存在補貼，中國國內相關乳制品產業受到實質損害，而且補貼與實質損害之間存在因果關系。

臨時反補貼措施——根據《反補貼條例》第二十九條和第三十條的規定，商務部向國務院關稅稅則委員會提出對原產于歐盟的進口相關乳制品采取臨時反補貼措施的建議。國務院關稅稅則委員會根據商務部的建議作出決定，自2025 年12 月23 日起，采取臨時反補貼稅保證金的形式對原產于歐盟的進口相關乳制品實施臨時反補貼措施。

事件評論

反補貼調查始末及臨時反補貼措施。中國奶業協會和中國乳制品工業協會代表國內乳制品產業，于2024 年7 月末向商務部提交反補貼調查申請，通報原產于歐盟的進口相關乳制品存在補貼，中國國內產業受到了實質損害。商務部于2024 年8 月發布公告（2024年第34 號），決定對原產于歐盟的進口乳制品（包括鮮乳酪、加工乳酪、稀奶油等）發起反補貼調查。歷時1 年多，商務部通過問卷、聽證會、實地核查（歐盟成員國及中國國內企業）等方式收集證據，強調過程符合WTO 規則及國內法律。初步裁定原產于歐盟的進口相關乳制品存在補貼，導致中國國內產業遭受實質損害（庫存增加、利潤由盈轉虧），且因果關系成立。被抽樣及取證的相關公司補貼率在21.9%~42.7%。自2025 年12 月23 日起，對歐盟進口相關乳制品征收臨時反補貼稅保證金，按從價補貼率計征。

稀奶油、奶酪、奶油等細分乳制品品類的進口自歐盟的占比超過10%。分品類看2024 年度細分乳制品的進口自歐盟的比例依次為：酸奶類（92.4%）、嬰配粉（67.7%）、煉乳（63.2%）、包裝奶（49.5%）、稀奶油（35.6%）、乳清（33.9%）、蛋白類（31.2%）、奶酪類（18.9%）、奶油類（13%）、大包粉（6.7%）。本次反補貼有所涉及，且對歐盟的進口依存度高的細分品類有望帶來部分的國產替代機會。

乳制品深加工國產替代機會提升。2024 年B 端的奶酪、奶油、黃油等非液奶乳制品出廠規模合計約274 億元，過去10 年CAGR 達13.6%，這部分細分市場基本由外資品牌主導。隨著國內相關產品需求增長，疊加國內奶價成本低位，深加工產品的國產替代有望加速。重點推薦：妙可藍多、伊利股份、蒙牛乳業、新乳業、立高食品等。

原奶價格有望迎拐點。2023 年以來原奶價格及進口大包粉的價格趨勢出現分化，生鮮乳價格降幅突出，而國際大包粉價格則呈現震蕩上行，國內外價格的“倒掛”也已限制了海外供給的增加。展望2026 年，隨著需求端逐步企穩，深加工等增量需求或有增強，疊加上游牧業的淘汰、去化持續推進，原奶供需有望重回緊平衡。重點推薦：優然牧業、現代牧業等。

風險提示

1、需求恢復較慢風險；

2、行業競爭進一步加劇風險；

3、消費者消費習慣發生改變風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：董思遠/徐爽