事件：當地時間11 月4 日，Lumentum 發布FY26Q1 財報；FY26Q1實現營收 5.3 億美元（YoY+58%，Qo）Q；+N11o%n-GAAP 營業利潤率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。當地時間11 月5 日，Coherent發布FY26Q1 財報；FY26Q1 營收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。

Lumentum：營收再創單季新高，光芯片、光組件需求持續旺盛。

FY26Q1 實現營收5.3 億美元（YoY+58%，QoQ+11%），創單季歷史新高；Non-GAAP 營業利潤率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。

公司FY26Q2 營收指引6.3-6.7 億美元；Non-GAAP 運營利潤率預計在20%至22%。光組件業務收入3.8 億美元（YoY+64%，QoQ+18%），受益于數據中心內部及數據中心互聯強勁需求。具體來看：（1）100G和200G EML 激光器出貨量再創單季度新高，70 兆瓦CW 激光器正式出貨，100 兆瓦CW 激光器預計本月全面投產。（2）DCI 窄線寬激光器同比增長超過70%，連續第七個季度實現增長。（3）OCS：預計FY26Q2 實現數百萬美金收入，到26 年底實現一億美金的收入目標。

Coherent:1.6T 光模塊出貨拉動營收增長，投產六英寸InP 產線。

FY26Q1 營收15.8 億美元（YoY+17%，QoQ+3%），得益于AI 數據中心和通信領域的強勁需求；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY +2.0pct，QoQ+0.7pct）。公司FY26Q2 營收指引15.6-17.0 億美元；Non-GAAP毛利率預計38%-40%。數據中心及通信業務收入10.9 億美元（YoY+26%，QoQ+7%），收入占比提升至69%；其中數據中心業務收入YoY+23%，QoQ+4%，預計FY26Q2 環比增長10%。具體來看：

（1）800G 和1.6T 光模塊產品加速出貨，1.6T 貢獻了本季度大部分營收增量，預計基于200G VCSEL 的1.6T 光模塊26 年開始量產。

（2）投產全球首條六英寸InP 生產線，初始良率已高于目前三英寸InP產線良率，預計未來一年內公司InP 總產能翻番。（3）預計CPO 在未來幾年將創造超過20 億美金的增量市場，客戶群體超預期。

持續關注算力產業鏈“連接”環節投資機會。新一輪北美CSP 財報近期出爐，CSP 云業務營收增速強勁，AI 對傳統業務深度賦能，貨幣化正反饋積極；CSP 資本開支持續上修，算力需求長期增長趨勢進一步鞏固。建議關注光模塊/光芯片龍頭廠商的投資機會。光模塊產業鏈作為海外AI 的“門票資產”，有望繼續受益FOMO 2.0 時代；國產光芯片廠商亦受益于技術和產能優勢，在高端光模塊中份額有望持續提升。

風險提示。AI 應用發展不及預期的風險；AI 硬件局部缺貨的風險；海外出口管制趨嚴的風險；云廠商資本開支不及預期的風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自廣發證券股份有限公司 研究員：韓東/戎志強/王亮