投資建議。民爆行業建議關注易普力，江南化工，廣東宏大，國泰集團等。

上周行情回顧。上周（2023.12.15-2023.12.22）漲跌幅前三為易普力（+8.4%）、凱龍股份（+6.8%）、同德化工（+1.7%）。

重點公告整理：上周民爆行業上市公司中：

【同德化工】公司擬將持有全資子公司廣靈縣同德精華化工有限公司（“廣靈同德”）100%股權（包括擁有的炸藥產品生產許可產能2.4 萬噸）及清水河縣同蒙化工有限責任公司（“同蒙化工”）100%股權（包括擁有的炸藥產品生產許可產能1.4 萬噸）轉讓給內蒙古生力民爆股份有限公司（“生力民爆”），轉讓價款合計為65300.00 萬元人民幣。

【廣東宏大】公司已經完成2023 年限制性股票激勵計劃限制性股票的授予登記工作，授予登記人數共330 名，授予價格15.39 元/股。

【壺化股份】公司以自有資金1500 萬元受讓深圳金信諾高新技術股份有限公司（“金信諾”）持有的嘉興尚道國豐股權投資合伙企業（有限合伙）（“尚道國豐”）5.95%的份額，用于投資航天科工火箭技術有限公司。

炸藥產量保持穩定增長。2023 年1-11 月工業炸藥年產量為415.4 萬噸，同比增加4.1%。2018-2022 年工業炸藥年產量分別為427.7、441.0、448.2、441.5、439.1 萬噸，同比變化8.6%、3.1%、1.6%、-1.5%、-0.6%。2023 年1-11 月現場混裝炸藥年產量為149.4 萬噸，同比上升10.7%。2018-2022 年現場混裝炸藥年產量分別為108.1、118.7、128、135.6、148 萬噸，同比變化13.6%、9.8%、7.9%、5.9%、9.2%。從近五年炸藥產量完成情況看，根據國家基礎建設及礦山開采需求，炸藥產量基本穩定，現場混裝炸藥是“十四五”時期產品結構調整的主要方向，產量增速大于工業炸藥增速。

電子雷管占比顯著提升。2023 年1-11 月工業雷管年產量為65000 萬發，同比下降12.5%。2018-2022 年工業雷管年產量分別為125000、110000、96000、89000、81000 萬發，同比變化4.4%、12.4%、-12.9%、-6.9%、-9.6%、-12.5%。

2023 年1-11 月電子雷管年產量為61000 萬發，同比上升105.5%。2018-2022年電子雷管年產量分別為1601、6002、11699、16415、34396 萬發，同比變化110.8%、271.9%、96.5%、40.3%、109.5%，從近五年雷管產量完成情況看，隨著產品結構調整和爆破方式的改變，炸藥雷管消耗比逐年下降，在基本穩定的市場需求下，雷管產量總體呈現下降態勢。同時在民爆產業政策的帶動下，電子雷管作為產品結構調整的主要方向，近幾年產量呈現快速增長趨勢。

硝酸銨價格維持高位。硝酸銨是炸藥的主要原材料。截至2023 年12 月23 日，硝酸銨均價為2792 元/噸，2019-2022 年硝酸銨均價分別為1963.18、1940.17、2319.74、2854.18 元/噸，同比變化0.12%、-1.17%、19.56%、23.04%。

風險提示。原材料價格上漲風險、市場競爭激烈風險、需求下滑風險。

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轉自海通證券股份有限公司 研究員：劉威/李智