Q2單季度實現歸母凈利潤 2.20億元( YoY +16.2%),較 Q1顯著加速。經營分析 財富及銀行業務貢獻主要增速, 經紀業務盈利改善提振綜合毛利率, 創新業務分化明顯。 分業務看, 受益于存量業務快速增長等原因,財富及銀行業務實現快速增長( YoY +27.1%/28.7%);經紀業務收入同比幾乎持平但盈利有所改善( 毛利率 +14.28pct.),成公司綜合毛利率提升主要驅動力;資管業務受益科創板落地,上半年發展平穩( YoY +9.1%), 預計下半年加速; 創新業務結構分化嚴重,整體實現 12.1%增長, 其中云贏、云永等子公司營收出現不同程度下滑, 重要子公司中聚源略有下滑( YoY -6.6%)、恒云穩定增長( YoY +18.6%); 鯨騰增長較快( YoY +97.0%), GTN 發展迅速,開放平臺注冊機構超過 2000家, OPENAPI服務連接機構持續增加。

    資源投放進一步向研發和銷售傾斜,管理費用控制效果明顯。 上半年,研發費用同增 19.2%,占營業收入比重提高至 44.2%,主要系人員及薪酬增長( YoY +15.4%) 所致;銷售費用同增 16.8%,主要系業務(差旅費 YoY+23.0%)、人員(薪酬 YoY +19.0%)增長所致; 管理費用同增 6.19%,系人員及薪酬增長( YoY +18.7%)所致。綜合來看, 與研發及銷售相關的人員及薪酬增長是公司費用增加的主要原因, 管理費用中的非薪酬部分得到管控, 公司資源投放進一步向研發和銷售傾斜,配置更加優化。

    短期看業績驅動力足, 長期看成長空間有望被打開。 短期看, 科創板業務收入將在下半年集中確認; 銀行理財子公司系統建設需求啟動, 上半年公司已中標多家銀行理財子公司 TA 項目; 第三方接入工作預計將在今年底或明年初啟動, 屆時也有望帶來可觀業務增量。 近期,包括“新十一條”、《金融科技( FiTech)發展規劃( 2019-2021年)》在內的金融市場開放和金融科技發展指導政策出臺,利好金融科技行業發展, 公司作為行業龍頭之一成長空間有望被打開。投資建議 我們略調整對公司公允價值變動收益的預期,調整后預計公司 19-21年實現歸母凈利 10.2/11.4/13.3億元(分別上調 0%/9.0%/3.8%),對應當前 PE60/53/46倍, 上調目標價至 92元, 維持 “買入”評級。風險提示 監管政策落地不及預期; 交易性金融資產公允價值大幅波動。