3 月人工智能板塊迎來大幅調整，軟件與硬件分化明顯。人工智能板塊指數（884201.WI）3 月漲跌幅為-15.7%，同期上證綜指漲跌幅-6.51%、滬深300 漲跌幅-5.53%、創業板指漲跌幅-3.79%。我們認為，3 月人工智能板塊在地緣與流動性擾動下呈現高波動、結構嚴重分化的特征，伴隨油價上行，通脹預期交易抬頭與美聯儲降息預期反復，導致人工智能板塊整體估值承壓，疊加海內外市場對于AI 顛覆軟件商業模式仍然存在分歧，階段性壓制應用端估值與風險偏好，短期資金仍然更加青睞訂單+業績兌現硬件基礎設施領域，人工智能板塊整體呈現出硬件端抗跌，軟件應用端持續回調的內部嚴重分化。

中國日均token 調用量暴增，人工智能產業加速進入價值落地階段。3月23 日召開的中國發展高層論壇上，國家數據局局長劉烈宏宣布人工智能領域核心技術概念“Token”的官方中文譯名正式確定為——“詞元”。同時發布數據：今年3 月中國日均Token 調用量突破140 萬億，相比2024年初的1000 億，兩年增長超千倍。我們認為，伴隨“人工智能+”寫入政府工作報告并于2025 年推出“人工智能+”行動計劃，我國人工智能大模型能力持續迭代提升， token 的命名是標志著人工智能時代的的價值錨點，中國AI 產業將進入按“ 詞元”計費階段，進一步推動人工智能產業與行業深度融合、價值落地階段。

英偉達發布新一代產品，AI 算力產業邁入推理增效時代。2026 年3 月16 日到19 日英偉達GTC 2026 大會在美國加州圣何塞舉辦，大會推出3nm工藝的Vera Rubin 算力憑條，搭載HBM4e 內存與高速互聯技術，優化大模型推理效率，大幅降低推理成本，此外還發布了面向未來的Feynman 芯片架構，采用1.6nm 先進制程，集成光互聯技術，此外，企業級AI 智能體平臺、太空軌道算力模塊、全液冷數據中心解決方案同步亮相，形成芯片、系統、生態協同的全棧布局，標志AI 算力需求從訓練主導逐漸轉向推理驅動，能效比、全棧解決方案等將成為未來產業發展核心，國產算力與綠色算力迎來加速發展。

算電協同首次寫入政府工作報告，兩大產業進入雙軌融合時代。 3 月5日，政府工作報告提出，實施超大規模智算集群、算電協同等新基建工程，加強全國一體化算力監測調度，支持公共云發展。政策加碼將打破算力與電力各自為政的格局， 推動兩大產業相互協同促進發展， 相關產業如數據中心、AI 智能調度中心、電力調度平臺及基礎設施等產業有望迎來新發展機遇。

投資建議：關注以下細分賽道及公司：1、國產算力產業鏈：工業富聯、中科曙光、海光信息等；2、IDC 服務商與算力租賃： 潤澤科技、光環新網、大位科技、城地香江等；3、大模型廠商：智譜、MINIMAX-WP、阿里巴巴-W、騰訊控股；4、國產信創廠商：中國軟件、軟通動力、潤和軟件、達夢數據等；5、AI Agent 及應用：金山辦公、合合信息、福昕軟件、拓爾思、能科科技、道通科技、同花順、嘉和美康、衛寧健康、國能日新、深信服、彩訊股份、恒生電子、萬興科技等；6、云計算廠商：金蝶國際、金山云、  優刻得；7、一體機及端側AI：虹軟科技、海康威視、中科創達、華勤技術、螢石網絡等；8、數據要素產業鏈中供給、流通、應用公司：深桑達 A、上海鋼聯等；9、工業軟件：中控技術、鼎捷數智、華大九天、概倫電子、廣立微等。

風險提示：技術迭代不及預期風險；科技巨頭競爭加劇風險；法律監管風險；供應鏈風險；下游需求不及預期風險。

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轉自中國銀河證券股份有限公司 研究員：吳硯靖/魯佩/胡天昊