繼東航之后，國航、南航先后宣布百架訂單，C919 集齊三大航300 余架訂單：1）2024 年4 月，中國國航、南航先后公告，各向中國商飛采購100 架C919 飛機。2）C919 批產能力建設項目啟動：5 月6 日，據航空工業微博，航空工業規劃總院中標C919 大型客機批生產條件能力（二期）建設項目。

C919 大規模、大機隊商業運營有望全面開啟，國產大飛機有望從1 到100 正式邁入黃金發展期。1）東航作為C919 全球首發用戶，常態化、規模化商業運營穩步推進：2023 年9 月28 日，東航在2021 年簽訂首批5架訂單的基礎上，再增訂100 架C919 飛機，成為全球最大C919 用戶。

2）C919 商業運營情況良好：截至2024 年3 月2 日，東航已接收5 架C919 飛機，開通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至2023 年底，東航C919 機隊累計商業運行1914.13 小時，執行商業航班655 班，承運旅客近8.2 萬人次。3）國產大飛機訂單飽滿：據經濟日報，2023 年9 月10 日在浦江創新論壇全體大會上，中國商飛黨委書記、董事長賀東風透露，C919、ARJ21 訂單數量分別達到1061 架、775 架。

C919 市場空間廣闊，國產大飛機產業長期發展空間大：1）中國民機市場空間超萬億美元：據《中國商飛市場預測年報（2022-2041）》預測，未來20 年我國航空市場將接收9284 架客機（占全球21.9%），交付價值達1.47 萬億美元（占全球23%）。2）C919 對應座級的飛機或將占據一半以上市場空間：據中國商飛預測，2022-2041 年中國市場C919 對應座級的飛機或將交付6288 架（占比67.7%），對應價值量約7493 億美元（占比51%）。3）我們認為，與競品飛機（如空客A320、波音B737）相比，C919 具備明顯的后發優勢與性價比，隨著商業運營的常態化進行和產能的持續爬坡，C919 有望進一步擴大影響力，市場滲透率有望逐步提升。

航空工業規劃總院中標C919 大型客機批生產條件能力（二期）建設項目，C919 產能爬坡有望提速，未來規劃年產量達150 架：1）C919 已實現研發、制造、取證、投運“全面貫通”：2022 年9-12 月分別取得TC、PC、AC 適航三證并交付中國東航。2）C919 有望提速擴產，由全面研制向產業化階段轉型：2023 年1 月12 日據科創板日報，時任中國商飛副總經理張玉金透露，C919 規劃未來五年的年產能將達到150 架；2024 年1月24 日據澎湃新聞，張玉金表示，預計2024 年C919 產能將繼續逐步擴大，穩步增長，實現“多快好”生產，計劃在3-5 年內，投入幾百億元用于擴大產能。3）我們認為，本次航空工業規劃總院中標（二期）建設項目，標志著C919 擴產正式提速，未來其生產交付能力有望逐步提升，或將帶動大飛機產業鏈全面邁入黃金發展時期。

C919 國產化空間大，進程有望提速，大飛機產業鏈將充分受益：1）國產大飛機已進入“逐步提升國產化”的關鍵階段：據澎湃新聞，國產大飛機正按照“中國設計、系統集成、全球招標、逐步提升國產化”的路徑穩步發展，亟需著力提升大飛機產業鏈韌性和安全水平。2）上海積極進行大飛機產業園布局建設，本地供應鏈配套能力有望加快提升：據澎湃新聞消息，上海以大飛機園為世界級民用航空產業集群核心承載地，加快集聚結構大部段及復合材料、機載系統、發動機、制造裝備等配套資源。3）中航機載落戶上海，大飛機機載設備國產替代有望提速：據“今日閔行”公眾號4 月23 日消息，中航機載正式落戶上海閔行區吳涇鎮，我們認為，中航機載是我國航空電子、飛行控制、機電等航空機載設備的主要供應商，落戶上海，有望加深其與主制造商中國商飛的協同，亦有利于加快國內機載系統研發生產能力的整合，從而加快國產大飛機機載系統國產替代進程。

選股思路：從市場空間、業績彈性、核心競爭力等維度，我們建議關注：

中航重機、三角防務、中航高科、潤貝航科、廣聯航空。

受益標的：1）機體結構：大部段（中航西飛/洪都航空/中直股份/中航電測）、零部件加工（中航重機/三角防務）、鈦合金（西部超導/寶鈦股份）、碳纖維（中航高科/光威復材/中復神鷹/楚江新材）。2）機載系統：系統供應商（中航機載/江航裝備/航新科技）、元器件（中航光電/航天電器/全信股份）、剎車盤/系統（北摩高科/博云新材）。3）航空發動機：主機廠（航發動力）、核心配套（航發控制/航發科技）、高溫合金（撫順特鋼/鋼研高納）、零部件制造（航宇科技/航亞科技）。4）航空器材：潤貝 航科。5）工裝設備：廣聯航空、航天環宇、威海廣泰等。

催化劑：C919飛機再獲新訂單、C919產能建設項目啟動。

風險提示：國際貿易形勢動蕩；C919 生產交付不及預期的風險。

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轉自信達證券股份有限公司 研究員：張潤毅/任旭歡