5月份消費、投資內需數據延續疲軟態勢。

    1-5月份，全國固定資產投資規模約21.6萬億元，同比增長6.1%。5月份投資數據將前4個月累計增速下拉0.9個百分點，下滑的幅度有點超出市場預期。

    究其主要原因，在于基建投資增速的下行。前5個月基建投資同比增長9.4%，增速相較前4個月回落3個百分點。

    毛盛勇指出，我國基建投資持續保持20%左右的高增長，經過多年快速發展，現在基建大幅增加的需求有所減弱。三大攻堅戰中要防范化解重大風險，要求地方融資舉債行為更加規范，有些不合規不合法項目停建、緩建也帶來一些影響。

    基建拉低投資增速

    近年來，我國經濟進入新常態，投資增速穩步下行。今年也不例外，投資累計增速從2月份的7.9%，陸續降至5月份的6.1%，這為2000年以來投資月度累計最低增速。

    具體來看，制造業投資增速有所加快，民間投資、房地產投資略有下行，基建投資仍在下行。1-5月份制造業投資增長5.2%，增速比1-4月份提高0.4個百分點；房地產開發投資同比名義增長10.2%，增速回落0.1個百分點；民間投資同比增長8.1%，增速回落0.3個百分點；基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長9.4%，增速回落0.3個百分點。

    細看基建投資，不同領域分化差異較大。電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資下降10.8%，降幅擴大2.4個百分點；鐵路運輸業投資下降11.4%，降幅擴大2.5個百分點；道路運輸業投資增長14.8%，增速回落3.4個百分點。

    “如果把電力投資等加上的話，整體基建投資增速大概在5%左右。以往我國基建投資增速，都是高于平均投資2倍以上的，現在已經在平均投資增速之下了，基建投資是投資增速下滑的主要因素。”國家信息中心經濟預測部副主任牛犁表示。

    制造業投資連續兩個月回升，但前5個月累計增速仍為5.2%，低于整體投資增速。

    “從制造業投資預期來看，制造業PMI長期保持在景氣區間內，特別是5月份制造業PMI為51.9%，比上月提高了0.5個百分點。工業品出廠價格也保持在比較合理、比較理想的水平，5月份上漲4.1%，比上個月擴大0.7個百分點。”毛盛勇指出。

    牛犁表示，制造業投資增速回升主要原因在于工業品價格回升、企業效益不錯。加之這兩年政府針對制造業出臺了不少減稅降費的措施，著力降低實體經濟成本，對企業有一定幫扶作用。當前投資增長較快的集中在高新技術、技改投資，傳統制造業仍面臨產能過剩的問題，所以投資增速雖有所回升，但仍然較低。

    仍有下行壓力

    5月份疲弱的不只是投資，一向穩定的消費數據，最近兩個月持續下行。不少分析指出，消費增速疲弱主要受房地產擠壓。

    牛犁表示，社會消費品零售總額雖不能反映全民消費狀況，但內需消費疲弱的原因類似，包括居民收入增速放緩，教育、醫療、住房、養老等后顧之憂較多。還有比較突出的在于2016、2017年全民皆房，房貸月供一定程度上對日常支出有擠出效應。

    6月14日，在出席第十屆陸家嘴論壇（2018）時，中財辦原副主任楊偉民表示，前期房地產市場已經積累了一些風險，近期又亂象叢生，成為最容易引爆風險的定時炸彈。目前，行政性措施已經不能根治，需要加快房地產領域的改革。

    “對于目前數據的解讀，要更為審慎些。”中國人民大學副校長劉元春表示，“投資的回落，政策性因素是最核心的部分。我國政府要從粗放的投資發動機向高質量方向發展，要從原來過度投資、債務困局、土地約束中解脫出來，政府行為模式需要調整。投資增速回落，以及帶動消費數據回落，這是我們進行實質性改革的必然產物。”

    “下一階段，基礎設施投資還是有一定壓力，房地產投資有條件繼續保持平穩較快增長，制造業投資有望延續企穩回升的態勢。所以，綜合起來下一步固定資產投資的走勢如何，還需要進一步觀察。”毛盛勇說。

    牛犁表示，內需方面未來仍有減速下行壓力。這跟去杠桿防風險有關，但當前防風險仍是第一位的，去杠桿仍是經濟工作的重中之重，大的方向不能變。
“只要宏觀經濟運行沒有觸及底線，既定的改革戰略、攻堅戰略、結構調整戰略要繼續進行。這樣包括企業在內的市場主體，才會按照預期調整自身行為，各方適應性才會提高。現在遠沒到政策重新定位、重新調整的時候。”劉元春表示。

    楊偉民指出，如果房地產市場繼續亂象叢生，如果地方政府繼續變換花樣舉借債務，金融監管再嚴厲也會出現金融風險。打好防范化解金融風險這場攻堅戰，金融部門是主力軍，實體經濟主管部門，尤其是國有監管部門、房地產調控管理部門、地方政府債務管理部門和各級地方政府都要協同打好這場輸不起的戰役。